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Warum ist Bitcoin so stark mit dem Aktienmarkt korreliert? Ein tiefer Einblick

18 Oct, 20228 min readBitcoin
Warum ist Bitcoin so stark mit dem Aktienmarkt korreliert? Ein tiefer Einblick

Es war, gelinde gesagt, ein turbulentes Jahr an den Märkten.

Aber eine Sache, die meiner Meinung nach sowohl pessimistisch als auch optimistisch ist, ist die Korrelation zwischen Bitcoin und dem Aktienmarkt. Das klingt komisch, aber lassen Sie mich das erklären.

Abkopplung vom Aktienmarkt ist der beste Fall für Bitcoin

Viele Bitcoiner glauben, dass es nur eine Frage der Zeit ist, bis sich Bitcoin von der Börse abkoppelt, seine Flügel ausbreitet und den bisher so schwer fassbaren Titel „Absicherung“ beansprucht.

Zweifelsohne ist dies der beste Fall – Bitcoins harte Angebotsobergrenze, die Umgehung der staatlichen Kontrolle und seine einzigartige Fähigkeit, Geld und Staat zu trennen, bedeuten, dass die Vision der Bullen verlockend ist.

Aber wenn man sich die Daten ansieht, ist die Korrelation zwischen Bitcoin und dem Aktienmarkt so hoch wie nie zuvor; diese utopische (oder dystopische, je nachdem, was man denkt!) Zukunft schien nie weiter entfernt zu sein. Ich habe die Korrelation von Anfang des Jahres bis heute aufgezeichnet, und die Ergebnisse sind aufschlussreich (für die Nerds: ich habe den rollenden 6-Monats-Koeffizienten von Pearson als Messgröße gewählt).

Für diejenigen, die mit Korrelation weniger vertraut sind, bedeutet ein Koeffizient von 0 keine Korrelation. Beispielsweise liegt die Korrelation zwischen der Anzahl der Äpfel, die Sie an einem bestimmten Tag essen, und der Häufigkeit, mit der die britische Premierministerin Lizz Truss ihre Meinung ändert, (vermutlich) nahe null.

Eine Korrelation von 1 hingegen ist perfekt. Die Korrelation zwischen der Anzahl der Bier, die man trinkt, und dem Grad der Nüchternheit liegt also nahe bei +1. Daraus folgt auch, dass -1 eine perfekt negative Korrelation ist, d. h. die Korrelation zwischen der Anzahl der getrunkenen Bier und dem Nüchternheitsgrad liegt wahrscheinlich nahe bei -1.

Je näher die Zahl an 1 liegt, desto stärker ist die Korrelation. Je näher an -1, desto stärker ist die Korrelation in die entgegengesetzte Richtung. Und Null oder irgendwo in der Nähe davon bedeutet, dass es keine sinnvolle Korrelation gibt. Es ist also eine gleitende Skala zwischen -1 und 1.

Schauen wir uns das Diagramm für die Korrelation zwischen Bitcoin und dem Aktienmarkt an, indem wir den Zeitraum 2022 näher betrachten.

Die Korrelation von Bitcoin und Aktienmarkt war noch nie so hoch

Es ist sofort ersichtlich, dass die Korrelation Ende Januar/Februar sprunghaft angestiegen ist, bevor sie im April noch weiter zunahm. In der Tat lag die Korrelation über weite Strecken des Jahres bei nahezu 1, wobei sich die Märkte im Gleichschritt bewegten.

Und was ist dieses Jahr einzigartig? Nun, es ist das Zinsumfeld. Die US-Notenbank hat die Märkte mit ihrer aggressiven Haltung zu den Zinssätzen auf eine Spritztour gebracht. Je höher die Zinssätze angehoben werden, desto mehr Liquidität wird der Wirtschaft entzogen und desto rückläufiger wird es. Eine zu starke Erhöhung der Zinssätze führt zum R-Wort: Rezession.

Die Fed hat ein neues Paradigma in Gang gesetzt, da die Inflation nach einem Jahrzehnt des Gelddruckens, der quantitativen Lockerung und der Zinsen nahe Null in eine Spirale gestiegen ist. Nachdem COVID all dies auf ein neues Niveau gehoben hat, ist die Inflation wild geworden. Das ist das Stichwort für die Zinserhöhungen, mit denen die Fed versucht, die Inflation wieder einzudämmen.

Lassen Sie mich also dem vorherigen Diagramm eine Variable hinzufügen, die die steigende Korrelation zwischen Bitcoin und dem Aktienmarkt zeigt. Werfen Sie einen Blick auf die rollierende Korrelation mit dem Fed-Zinssatz darin:

Hmm. Und denken Sie daran – Bitcoin wurde erst 2009 auf den Markt gebracht, ein Jahr nachdem die Weltwirtschaft zusammengebrochen war, als die Banker den Verstand verloren und die Subprime-Hypothekenkrise in den USA eine der schlimmsten Finanzkrisen aller Zeiten auslöste. Seit diesen düsteren Tagen hat der Markt einen absoluten Höhenflug hingelegt und einen der längsten Bullenmärkte der Geschichte erlebt. Dies war die Ära der niedrigen (negativen?) Zinsen und der quantitativen Lockerung, die mit unverschämten Vermögensgewinnen einherging.

COVID war das Gleiche, nur auf Steroiden. Eines der aufschlussreichsten Diagramme ist das folgende – aus meiner gestern veröffentlichten Analyse von Gelddrucken und Ungleichheit).

Und dann noch die untere Grafik, die das Ausmaß des Stimulus im Vergleich zu 2008 zeigt. Es ist, als würde man Äpfel mit genetisch veränderten, vergrößerten Orangen vergleichen.

Vor diesem Hintergrund macht es durchaus Sinn, dass die Korrelation so hoch ist. COVID hat das ganze System mit Bargeld durchgespült, und dann kam die Inflation. Jetzt will die Fed all das wieder heraussaugen – die denkbar schlechteste Nachricht für die Märkte.

Alles, was im Moment wirklich zählt, sind die Worte von Jerome Powell (ich habe kürzlich hier über die Abhängigkeit des Marktes davon geschrieben). Die Märkte reagieren auf die Erwartungen künftiger Zinserhöhungen, die direkt aus Powells Worten stammen, sowie auf den monatlichen VPI-Bericht.

Und wie lautet das alte Sprichwort? Nun, Korrelationen gehen in einer Krise auf 1. Die Anleger suchen nach den sichersten Vermögenswerten und stoßen alles ab, um Liquidität zu erhalten. Dies ist in der Tat ein Hauptgrund für die immense Dollarstärke in diesem Jahr, die ich Anfang des Jahres analysiert habe. Alles ist miteinander verbunden.

Wenn ich mir die Analyse der Dollarstärke zu Beginn dieses Jahres anschaue, ist eine meiner Lieblingsgrafiken die folgende, in der die Dollarstärke in der Vergangenheit dargestellt ist und die Krisenzeiten hervorgehoben werden. Fällt Ihnen etwas auf?

Bitcoins erste Krise

Auch hier überrascht nichts:

Schritt 1: Beispielloser Gelddruck. Assets steigen stark an, wobei diejenigen, die weiter draußen im Risikospektrum liegen (Tech-Aktien, Bitcoin, Dogecoin usw.), mehr Gewinne verzeichnen.

Schritt 2: Infolgedessen steigt die Inflation sprunghaft an.

Schritt 3: Die US-Notenbank verfolgt eine aggressive Zinspolitik, um die Inflation einzudämmen.

Schritt 4: Assets werden verkauft, wobei diejenigen, die weiter draußen im Risikospektrum liegen (Tech-Aktien, Bitcoin, Dogecoin usw.), größere Verluste erleiden.

Und – ganz wichtig – die Verkäufer machen keinen Unterschied. Die Verkäufe sind weit verbreitet, also steigen die Korrelationen, was wir bei Bitcoin feststellen. Es ist nicht unbedingt so, dass der Aktienmarkt Bitcoin anführt; es ist so, dass es eine lauernde Variable gibt – die US-Notenbank – die beide anführt. Schauen Sie sich noch einmal die obige Grafik an, die die Fed-Rate mit der Korrelation zwischen dem S&P 500 und Bitcoin vergleicht.

Und deshalb habe ich das ganze Jahr über meinen Kopf gegen den Tisch geschlagen (ist das ein Ausdruck?), um auf einen Irrtum hinzuweisen: die Behauptung, dass Krypto und Bitcoin schon einmal da waren. Befürworter argumentieren, dass dies lediglich der letzte von vielen Rückgängen bei Kryptowährungen ist.

Das ist nicht wahr. Bitcoin wurde im Januar 2009 eingeführt, was bedeutet, dass es das erste Mal während eines Makro-Bärenmarktes existiert. Frühere Krypto-Winter fanden inmitten des Niedrigzinsumfelds statt, in dem alles in der Welt gut war.

Heute wird in diesem Winter in London in kalten Nächten mit Stromausfällen gerechnet. Die Aktienkurse der großen Technologieunternehmen sind um mehr als 70 % gefallen. Die Menschen haben Mühe, sich Milch und Brot zu leisten. Also nein, Krypto war noch nie da. Wirtschaftlich gesehen, sind dies dunkle Zeiten. Und Kryptowährungen haben noch nie dunkle Zeiten erlebt.

Wie geht es weiter?

Ich sage nicht, dass Krypto nicht das tun wird, was es immer getan hat – sich erholen. Ich sage nur, dass dies nicht der freundliche Krypto-Winter aus der Nachbarschaft ist, sondern ein ganz anderes Tier – angetrieben durch das makroökonomische Blutbad, mit entsprechend steigenden Korrelationen.

Lassen Sie mich zum ersten Absatz dieses Artikels zurückkehren, als ich sagte, dass die wachsende Korrelation von Bitcoin sowohl pessimistisch als auch optimistisch ist.

Langfristig muss sich Bitcoin abkoppeln, um sein „Ziel“ zu erreichen, ein Wertaufbewahrungsmittel zu werden; ein Ausstieg aus der staatlich kontrollierten Welt des Fiat-Geldes. Das ist schwer zu bestreiten. Und in diesem Sinne ist die extrem hohe Korrelation, die in diesem Jahr so stark angestiegen ist, enttäuschend. Sicherlich wird Bitcoin auf lange Sicht keine Hoffnung haben, wenn er diese schmutzige Angewohnheit der Volatilität und die Weigerung, irgendetwas zu tun, ohne die Hand des Aktienmarktes zu halten, nicht aufgibt.

Der Grund, warum ich sage, dass es auch ein bisschen optimistisch ist, ist, dass es zeigt, dass Bitcoin jetzt ein Mainstream-Finanzwert ist. In den vergangenen Jahren gab es einen Bitcoin, der nicht übermäßig mit dem Markt korrelierte. Es war eine nerdige magische Geldsache im Internet, etwas, das Ihnen die älteren Geschwister Ihres Freundes bei einer Grillparty erzählt haben.

Die Liquidität war gering, und es gab keine Auswirkungen auf den Finanzmarkt im Allgemeinen.

Aber jetzt ist sie da. Die Akzeptanz ist rasant gestiegen. In den Medien wird er neben dem Dow Jones und Gold angezeigt, wenn es um die täglichen Marktbewegungen geht. Die Korrelation bestätigt dies – es bewegt sich mehr als je zuvor mit dem Aktienmarkt.

Der nächste Schritt ist die Abschaffung dieser Korrelation. Und wenn man sich die Fundamentaldaten von Bitcoin anschaut, die eher einem Rohstoff als einer Aktie ähneln (übrigens das Gegenteil von Ethereum), dann hat er das Zeug dazu, dies zu tun. Die eigentliche Frage ist, ob die Menschen dies erkennen und beginnen, ihn als solchen zu bewerten.

Und das macht sie als Anlageklasse so faszinierend. So etwas haben wir noch nie gesehen – eine Art Ware, die in der digitalen Welt lebt. Aus diesem Grund ist die Bandbreite der Ergebnisse wohl breiter als bei jedem anderen Vermögenswert.

Was auch immer passiert, es wird eine lustige Fahrt werden. Aber die Zahlen zeigen, dass Bitcoin im Moment nichts weiter als ein Spielzeug der Börse ist, das nach Belieben herumgeworfen wird.

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